林则宏

人民币数月来走贬，前景难测。北京官方学者分析指，北京藉贬值对冲美国对中国施加关税的负面影响；但也有专家说，国际贸易已进入全球价值链时代，汇率弹性对出口影响大幅削弱，人民币贬值难以对冲关税措施。

中国社科院学部委员余永定12日指出，当前中国国内外金融市场出现一些令人不安的因素，对人民币带来贬值压力。他呼吁中国官方为应对可能出现新一轮资本外流和人民币贬值做好准备，并向市场发出明确讯号：「保7」并不是人行目标，中国也没有任何汇率目标要保。中国央行上周曾表示不会让人民币贬值超过七。

英国金融时报(FT)报导，人民币从今年3月的1美元兑6.3元，贬到最近的1美元兑6.8元水准，贬值幅度接近10%。

对于人民币持续贬值的原因，专家各有说法，一个代表性的解释是中国政府或许利用人民币贬值，来对冲美国对中国出口产品施加关税的负面影响。

前国际货币基金(IMF)首席经济学家布朗夏(Olivier Blanchard)表示，7%的人民币贬值完全可以对冲川普总统对中国产品加徵的25%关税。

不过，日本国立政策研究大学院大学经济学教授邢予青在「金融时报」撰文说，从利率、货币增长差异等基本面看，人民币贬值对中国经济是利多，但是指望人民币贬值来对冲川普对中国产品施加的关税，则是一厢情愿的幻觉。

由于人民币贬值无法对冲川普关税的影响，若存在第三国可替代中国企业组装或者生产销往美国的产品，10%的关税就有可能导致原来外包给中国企业的订单，外包给其他国家组装和生产。

邢予青指出，中国要防止川普政府对中国产品徵税范围进一步扩大，须透过积极谈判说服川普政府取消对中国产品实施的惩罚性关税，要比利用人民币贬值对冲川普关税更为重要。

曾任中国人民银行货币政策委员会委员的余永定，则列出中国当前面临的六大不稳定因素：一、P2P泡沫崩溃；二、市场对房地产泡沫会不会崩溃心存疑虑；三、中国经济下半年很可能减速；四、中美贸易战对中国经济和市场信心会产生消极影响；五、中美货币政策正在发生分化；六、新兴国家市场出现金融危机。

他指出，上述这六项因素加在一起，一定会对人民币汇率产生下行压力，而人民币汇率下行压力又会强化贬值预期。因此中国应对出现新一轮资本外流和人民币贬值做好准备，应向市场发出明确讯息：「『保7』不是我们的目标，我们没有任何一个汇率目标要保。」